ФСК увеличила прибыль по МСФО за 9 мес. на 10,5%, до 58 млрд руб., EBITDA составила 101,7 млрд руб.

ФСК ЕЭС по результатам работы в январе-сентябре 2018 года получило чистую прибыль по МСФО в размере 58 млрд руб., что на 10,5% больше показателя аналогичного периода прошлого года, следует из отчетности компании. Выручка при этом выросла на 8,9%, до 174,4 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA за январь-сентябрь снизился на 0,6%, до 101,7 млрд руб., сообщается в пресс-релизе.

Несмотря на хороший рост чистой прибыли, EBITDA компании не показала существенного изменения. При том, что выручка выросла на 8,9%. Это может стать причиной того, что при выплате дивидендов ФСК будет учитывать прибыль, очищенную от «бумажных» изменений, в этом случае ее динамика будет близка к EBITDA.

Промсвязьбанк

ФСК опубликовала финансовые результаты за 9M18 ПО МСФО

ФСК в прошедшую пятницу опубликовала финансовые результаты по МСФО за 9M18.

Выручка достигла 174.4 млрд руб. (+8.9% г/г) на фоне повышения тарифа за передачу электроэнергии (+5.5% г/г с 1 июля 2018) и роста доходов от компенсации потерь, что способствовало увеличению выручки от передачи электроэнергии до 158.8 млрд руб. (+12.6% г/г).

Скорректированная EBITDA осталась почти неизменной на уровне 102.3млрд руб.

Чистая прибыль достигла 57.9 млрд руб. (+10.5% г/г), в основном за счет отсутствия убытка от восстановления контроля в дочерней компании в размере 12.3 млрд руб., который был зафиксирован в 2017.

FCF оказался очень высоким на уровне 21.7млрд руб. (против 8.5 млрд руб. за 9M17), отражая рост ДП от операционной деятельности на 18% г/г и снижение процентных расходов на 18% г/г за счет сокращения долговой нагрузки. Капзатраты достигли 51.4 млрд руб. (+5% г/г).

( Читать дальше )

Прибыль «ФСК ЕЭС» по МСФО за 9 месяцев 2018 года выросла на 10,5% г/г — до 58 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Выручка ФСК за 9М18 увеличилась на 8,9% г/г, EBITDA сократилась на 0,6%, чистая прибыль увеличилась на 10,5%. Рост выручки был обязан во многом изменению регулирования, (вступление в силу постановления Правительства РФ No 810 с августа 2017г).

Операционные расходы увеличились пропорционально увеличению выручки. В 2018 г. ФСК получила меньше доходов от строительных услуг и от услуг по технологическому присоединению. Кроме того, дополнительное давление на рентабельность за 3К18 оказало увеличение амортизационных отчислений.

Мы неоднозначно оцениваем отчетность компании по нескольким причинам:

— изменение регулирования начинает давить на операционную прибыль и, в конечном счете, на чистую прибыль;

— в 2018 г объем услуг по технологическому присоединению значительно сократился;

— компания сталкивается с ростом налога на имущество.

Отчетность, по нашему мнению, показывает настораживающую тенденцию на сокращение операционной и чистой рентабельности. В то же время мы позитивно смотрим на то, что ФСК избавляется от непрофильных инвестиций: акций «Интер РАО» и «Россетей». В конце июня 2018 г. ФСК продала 10% акций «Интер РАО», в конце июня – 0,5% акций «Россетей». В итоге мы видим риск того, что объем выплаченных дивидендов может быть меньше, чем 20,3 млрд руб., выплаченных в совокупности по итогам 2017 г. За прошедшие 12 месяцев, ФСК по больше части преподносила позитивные сюрпризы, их отсутствие в по сути нейтральной отчетности за 3К18 может, по нашему мнению, привести к распродаже акций ФСК в моменте. Наша целевая цена 0,178 руб., рекомендация – ПОКУПАТЬ.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

ФСК ЕЭС отчиталась о снижении прибыли акционеров в 3К18 на 17% до 18,1 млрд.руб. на фоне сокращения выручки от строительства и техприсоединения, быстрого роста операционных затрат на 12%. Эффект также оказало начисление резерва по дебиторской задолженности в размере 1 млрд.руб. или 1,8% выручки, а также снижение чистых финансовых доходов.

Всего за 9 мес. EBITDA повысилась на 6,7% до 91,3 млрд.руб., прибыль составила 58 млрд.руб. (+10,5%). Рост объясняется, главным образом, низкой базой прибыли в прошлом году, когда был отражен убыток от восстановления контроля над Нурэнерго ~12 млрд.руб. Скорректированная EBITDA 101.7 млрд.руб. (-0,6%).

Результаты в целом в рамках ожиданий. Рост операционных затрат в сетевом комплексе – тренд года. Поддержку акциям оказывает снижение чистого долга (-5% с начала года), генерация положительного денежного потока (34 млрд.руб. за 9 мес, +45%), а также ожидаемые дивиденды, которые по нашим предварительным оценкам могут составить 0,156 руб. на акцию с доходностью около 10%.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»

Прибыль «ФСК ЕЭС» по МСФО за 9 месяцев 2018 года выросла на 10,5% г/г — до 58 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Консолидированные финансовые результаты «ФСК ЕЭС» за 9 месяцев 2018 года не впечатлили инвесторов, в результате чего акции компании слегка просели на растущем в целом рынке.

Выручка компании по итогам 9 месяцев 2018 года выросла по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года на 8,9% до 174,4 млрд рублей. Более 90% выручки компания традиционно получает от реализации услуг по передаче электроэнергии. Таким образом, росту выручки, в частности, способствовали рост доходов от компенсации потерь и повышение тарифа. В то же время скорректированный показатель EBITDA снизился на 0,6% до 101,7 млрд рублей, и маржа по EBITDA упала с 63,8% по итогам 9 месяцев 2017 года до 58,3% за 9 месяцев 2018 года. Соотношение чистого долга к EBITDA за период сократилось с 3,7x до 3,5x.

«ФСК ЕЭС» – интересная высокорентабельная компания, однако потенциал роста ее доходов и маржи ограничен режимом установления тарифов. Повышение тарифов обычно осуществляется раз в году темпами, сопоставимыми с инфляцией, но не всегда с темпами роста фактических затрат. Тем не менее компания генерирует высокую прибыль, весомую долю которой направляет на дивиденды. В результате дивидендная доходность акций компании является одной из самых высоких на рынке – более 8%. Целевая цена – 0,17 рублей за акцию «ФСК ЕЭС» до конца года.

Соснова Анастасия
ИК «Фридом Финанс»

«Интер РАО» не планирует выкупать оставшиеся акции у ФСК, сообщила компания в ходе телефонной конференции по итогам отчетности.
31 июля 2018 года «ФСК ЕЭС» снизила долю в «Интер РАО» до 9,24% уставного капитала (9 645 411 162,04 голосов).

«Интер РАО» планирует направить на инвестиции в 2018 году 25 млрд рублей, сообщила компания во время конференции по итогам отчетности.
В последующие годы инвестировать планируется 10-15 млрд рублей в год. В 2019 году возможен более высокий уровень инвестиций.

Решение «Интер РАО» не выкупать оставшиеся акции у «ФСК ЕЭС» — это давняя позиция компании, так что это не является новостью. Мы считаем акции «Интер РАО» представляют собой одну из наиболее интересных возможностей среди российских электроэнергетических компаний. Мы рекомендуем покупать акции «Интер РАО».

«Интер РАО» в 2018 году направит на инвестиции 25 млрд рублей. Компания имеет чистую денежную позицию 146 млрд рублей, это величина поддерживающего капеса, поэтому существенного влияния на финансовые показатели такой размер инвестиций не окажет.

Байден Сергей
«Ренессанс Капитал»

Чистая прибыль «ФСК ЕЭС» за 9 месяцев 2018 года по РСБУ выросла на 30,6% — до 33,34 млрд рублей, следует из отчетности компании.

Формально отчетность «ФСК ЕЭС» выглядит неплохо: выручка прибавила 11,8% г/г, а чистая прибыль показала рост на 30,6%. Однако из пресс-релиза следует, что, во-первых, себестоимость выросла на 14%, а, во-вторых, на отчетность повлияли разовые статьи. Так, скорректированная EBITDA снизилась на 1,5%.

При зачищении на доходы по пеням и штрафам ФСК получает рост EBITDA на 0,5% (в 2018 г. пени сократились почти в 2 раза). Чистая прибыль формально выросла на 30,6% г/г, но скорректированная на резервы по сомнительным долгам, прибыль выросла лишь на 5% г/г. (пожалуй, эта цифра более объективна).

В целом, отчетность выглядит нейтрально. Из отчетности следует, что в 2018 у ФСК резкий спад доходов от техприсоединения — одной из самых маржинальных статей, что оказывает давление на показатель чистой прибыли.

До конца ноября ФСК обнародует консолидированную отчетность, внимание инвесторов будет приковано к показателю чистой прибыли, половину из которой компания может направить на дивиденды по итогам года.

Адонин Алексей
ИК «Велес Капитал»

Россети: Минэнерго предложило привязать дивиденды к выплатам от дочерних компаний

Коммерсант сообщает, что Минэнерго предлагает привязать дивиденды Россетей к дивидендам, которые материнская структура получает от дочерних компаний, включая ФСК и МРСК.

С этой точки зрения мы всегда критиковали Россети, и этот момент всегда был камнем преткновения в инвестиционном кейсе акций компании, на наш взгляд — исторически МРСК и ФСК увеличивали выплату дивидендов, что позволяло материнской компании Россети собирать свыше 20 млрд руб. дивидендов от своих дочерних компаний ежегодно. Между тем, Россети выплачивали лишь небольшую часть этой суммы в качестве своих собственных дивидендов, распределяя остальную часть в внутри холдинга, в частности для финансовой поддержки некоторых своих проблемных «дочек». Изменение этой практики на предложенную Минэнерго, которую мы полностью поддерживаем, стало бы поворотным моментом для инвестиционного кейса Россетей, поскольку она способствовала бы росту дивидендов Россетей. Сегодня мы ожидаем умеренно ПОЗИТИВНУЮ реакцию в акциях Россетей, но предупреждаем, что это предложение только одного профильного министерства, которое еще предстоит согласовать в правительстве.

АТОН

Правительство поддержало повышение тарифа магистральных сетей в 1.5 раза – позитивно для МРСК Россетей  

Вчера правительство одобрило предложение Минэнерго по индексации тарифов для крупных потребителей магистральных сетей. Планируемое увеличение предполагает постепенное повышение тарифов в течение 7 лет в 1.5 раза по сравнению с текущими уровнями и в какой-то мере напоминает отмененный механизм «последней мили»: его основная цель — поддержать финансовые показатели распределительных сетей, и поэтому оно включает не только тариф ФСК, но также и тарифы МРСК.

Этот шаг логично вписывается в картину других решений правительства, принятых ранее в этом году для поддержки распределительных сетей (например, увеличение платы за подключение к сети для мелких потребителей). Это, по сути, новый механизм дифференциации тарифов, который подразумевает, что бремя необходимого повышения распределительных тарифов будут нести крупнейшие промышленные потребители для смягчения влияния на малый и средний бизнес. Мы считаем, что, хотя предлагаемый механизм мало повлияет на финансовые показатели ФСК, он должен, как и «последняя миля», несколько компенсировать выпадающие доходы МРСК, обычно возникающие в результате более низкого, чем необходимо, повышения тарифов. В связи с этим мы полагаем, что новость поддержит МРСК Россетей.

АТОН

АФК Система может продать БЭСК ФСК

Как сообщает Интерфакс со ссылкой на главу ФСК Андрея Мурова, компания может принять решение о приобретении БЭСК в 4К18. Ранее г-н Муров говорил, что компания может начать обсуждение покупки магистральных активов у БЭСК и других компаний (географически компания также заинтересована в активах, расположенных в Иркутске, Татарстане, Новосибирске) во 2П18. В настоящее время переговоры с АФК Система еще не ведутся.

Несмотря на то, что переговоры еще не начаты, мы считаем новость позитивной с точки зрения восприятия для акций Системы. Стоимость БЭСК, по нашим оценкам, может составлять 19-22 млрд руб., а в случае решения ФСК о приобретении компании сделка может позволить Системе снизить чистые финансовые обязательства корпоративного центра примерно на 7-9%.

АТОН